（一券商D）
今天光伏调整幅度过大，我们了解没有特别的原因，可能还是担心Y情影响物流运输和个别地方管控影响光伏项目进展，以及3月普遍小幅减产应对上游涨价和传导涨价，实际上，疫情影响是短期的，仅是增加了物流时间和运输成本，绝大部分厂商生产正常，部分4月排产小幅波动，环比还是增长，后续看Y情持续时间，光伏的生产和安装周期都很短，并不影响全年的装机和出货判断。此外，跟3月比4月组件传导涨价顺利传导盈利有望改善。
观点重申：国内分布式和欧洲市场需求强劲，22年需求高增明确，持续成长性好。今年开年国内户用分布式超市场预期，今年有望翻倍增长，大电站项目储备很多，只待合适组件价格；欧洲因能源安全和油气价格上涨影响，光伏短期和中期需求预期都提升，短期户用光伏和储能项目需求火爆，中期光伏项目开发提速，欧洲光伏协会建议25年新增装机目标提升到112GW。美国因为针对东南亚光伏的双反立案，短期会有所博弈，待8月出结果，有部分含硅片的海外产能可以应对，美国光伏需求潜力巨大的。此外，新兴国家光伏需求也很强劲。4月底开始硅料Q2新增产能陆续满产释放，供给逐季增加，Q4增量显著，硅料价格中期下降明确，Q2组件前四家龙头总出货计划环增15%左右。全年看，我们依然维持全球光伏装机240-250GW，同增近50%+，其中国内85-95GW，海外145-155GW，明年随着硅料供应大大缓解，预计需求有望保持30%+增长。
观点重申：自3月初以来的下跌幅度已深，已反应短期悲观的预期和担心，全年来看光伏需求高增明确，碳达峰和碳中和背景下、光伏平价后长期成长明确，当前为布局良机，组件和逆变器环节有成长alpha，重点推荐：组件环节（隆基股份、晶澳科技、天合光能，关注晶科能源）逆变器环节（阳光电源、锦浪科技、固德威、禾迈股份，关注德业股份），格局稳定的玻璃和胶膜环节（福莱特、福斯特，关注海优新材、信义光能）和硅料龙头（通威股份、大全股份）。
（二券商Z）
【问题一：国内YQ对排产影响多大、持续多久？】当前YQ对依赖上海港吞吐的进口原辅材料（银粉、网板、EVA粒子）造成暂时性影响，但制造业直接因YQ停产案例有限，我们认为头部企业通过提前备货及运输方式调整，有望逐步缓和供应链压力。我们看好国内光伏产业链的韧性，我们复盘来看：1）排产端，全行业仅2月开工率下降，3-4月迅速恢复到当年1月水平；2）发货端，仅2月出口量环降，3-4月组件出口就恢复环增。我们维持全年需求220-230GW-AC判断，下半年硅料放量后需求向上更值得期待。
【问题二：产业链中上游价格上涨对下游利润影响？】近期上游硅料、硅片、电池及各类辅材报价轮番上涨，市场再度担忧下游盈利能力和开工意愿。我们认为当前上游涨价存在疫情导致的供应链紧张以及备货保供因素，且二季度组件拟提价疏导成本变化。根据第三方数据，预期4月国内硅料/硅片/电池/组件Tier1开工率89%/80%/78%/81%，环比+1ppt/+1ppt/-4ppt/+1ppt，预期5月硅料供给预期环增5~8%（四月环增1%），我们看好5月供应增加带动行业开工率进一步向上。
问题三：国际博弈背景下，终端需求支撑情况？】1）欧洲：电价高企背景下，我们看好全年装机同增60%至40GW，1Q22欧洲光伏PPA价格环增8.1%/同增27.5%，新能源电力需求走强带动电价连续第四个季度上涨；2）美国：东南亚组件产能陆续找到应对美国反规避调查方式。具备海外硅料供应+海外一体化产能的企业维持对美发货，且考虑供给挤出需求，我们认为这部分产能盈利能力有望上修；其他减少对美发货的企业通过转运欧洲/拉美等需求预期增强市场，也有望维持一定的开工率；3）印度：考虑4/1前到港组件才能豁免BCD关税，3月中下旬印度需求已经走弱，而3/4月国内开工率维持增长，我们认为已经可以论证剔除印度市场后，全球光伏需求仍有支撑。
综上，我们认为全球光伏需求仍然保持旺盛，当前扰动供给预期的疫情、原材料问题也有望在5月迎来拐点，继续看好：1）辅材环节胶膜福斯特、玻璃信义光能，逆变器禾迈股份/锦浪科技/固德威/阳光电源；2）主产业绩确定性高环节通威股份/保利协鑫能源/中环股份等；3）下半年业绩预期改善的组件环节晶科能源/晶澳科技/天合光能/隆基股份，国内户用光伏龙头正泰电器。
（三）部分公司情况与观点更新
阳光：国内和海外的订单Q2与Q1相比都是增长的，美国需求目前还可以。
锦浪：Q2环比增加，逆变器还是供不应求，后续关注物流包括上海保税仓变化。
德业：Q2订单很好，环比70%-100%，不确定性物流，晶圆虽然紧张，但是公司签了比较多保供协议，问题不大，预测8-10亿。
固德威：苏州上海疫情物流略有影响，生产没有停摆，Q1HT预测同比增长，4月环比大幅改善，欧洲尤其储能需求还是非常强劲，物料也在积极推动。
天合：22年1-2月强，3-4月因为各种因素偏弱，5-6月预计会好转。Q1在8GW，Q2看10-12GW。
隆基：海外美国有些影响，Q1因为扣留解封发货时间不多在400MW，Q2整体出货环比会增加。
晶澳：Q2环比会提升，排产节奏不改变出货节奏。
晶科：目前开工还是可以，物流构成短期的一些影响，前面签了欧洲的订单比较多。
(заимодавец D)
Мы понимаем, что сегодня масштабы регулирования фотовольта слишком велики, и мы понимаем, что не существует особых причин, по которым ситуация Y может повлиять на логистику транспорта и отдельных местных регулирующих органов, чтобы повлиять
на ход осуществления проекта фотовольт, а также общее снижение производства в марте в ответ на повышение цен и повышение трансмиссивных цен в верхнем течении реки, на самом деле, эпидемия имеет кратковременный характер, увеличивает логистику и транспортные
издержки, подавляющее большинство производителей производят нормальную продукцию, а часть выпуска в апреле колеблется на небольшой амплитуде, поясное отношение или растет, Продолжение ситуации Y, фотовольт производства и монтажа короткий период,
не влияет на весь год погрузочно - разгрузочных машин и суждений о поставке. Кроме того, с марта по апрель рост стоимости сборки плавная передача прибыли, как ожидается, улучшится.
точка зрения вновь: внутренний распределительный и Европейский рыночный спрос является высоким, 22 года высокого спроса, ясно, что устойчивый рост является хорошим. Ожидается, что в этом году, как ожидается, увеличится в два раза, проект
большой электростанции будет иметь много запасов, только цена подходящая сборка; в Европе ожидается повышение краткосрочного и среднесрочного спроса на фотовольт в связи с повышением энергетической безопасности и цен на нефть и газ, краткосрочный
спрос домашних хозяйств на фотоэлектрические батареи и накопители энергии в результате пожара, разработка среднесрочных фотоэлектрических проектов ускорилась, а Европейская ассоциация фотоэлектрических приборов предложила увеличить целевой показатель
на 25 лет до 112GW. в Соединенных Штатах в связи с двойной борьбой против фотовольта в Юго - Восточной Азии, краткосрочная игра будет иметь результаты в августе, есть часть силиконовых пластин, которые могут быть удовлетворены за рубежом, американский
фотовольт спрос большой потенциал. Кроме того, в странах с формирующейся рыночной экономикой наблюдается высокий спрос на фотоэлектрические лучи. В конце апреля, силиконовая добавка Q2 в полном объеме производства, поставки по сезону увеличивается,
Q4 значительный рост, силиконовые материалы цены на среднесрочные снижение ясно, q2 сборки первых четырех ведущих бизнес - планов, около 15%. на протяжении всего года мы по - прежнему поддерживаем глобальные фотоэлектрические установки 240 - 250GW,
увеличение почти на 50% +, в том числе 85 - 95GW внутри страны, 145 - 155GW за рубежом, ожидается, что спрос сохранится на 30% + по мере того, как в будущем году поставки силиконовых материалов значительно ослабят.
точка зрения вновь: снижение с начала марта произошло настолько глубоко, что отражает краткосрочные пессимистические ожидания и опасения, в течение всего года, чтобы увидеть высокий спрос на фотовольт, пик углерода и углерод нейтральна фон,
после паритета фотовольт после продолжительного роста ясно, в настоящее время хорошая возможность для макета, компоненты и инвертор звено роста alpha, главное направление рекомендации: звено (Лонг Пай, кристаллическая Австралия, Тяньвэй, энергия
света, внимание на кристаллическую энергию) инвертор цепи (солнечный источник, Цзинь - волнистая техника, твердо - немецкий, гуммайский акционерный капитал, внимание немецкой промышленности), стабильная структура стекла и резиновой пленки (Фуллер, Фостер,
внимание на море и новые материалы, правдивая энергия) и кремниевый кран (тунвэй Пай, акция).
(ii) заимодавец Z)
[Вопрос 1: Насколько большое и продолжительное воздействие оказывает внутренняя YQ на выбросы?] В настоящее время YQ оказывает временное воздействие на импортные вспомогательные материалы (серебряный порошок, сетчатка, частицы EVA),
зависящие от порта шанхая, но непосредственно в обрабатывающей промышленности из - за ограниченного числа случаев прекращения производства YQ, мы считаем, что головные предприятия, путем заблаговременной подготовки и транспортировки, как ожидается, постепенно
ослабят давление в производственно - сбытовой цепи. мы смотрим на прочность внутренней цепи фотоэлектрической промышленности, мы считаем: 1) конец выпуска, вся отрасль только в феврале начала снижаться, в марте - апреле быстро восстановить до уровня
января того же года; 2) грузовой конец, только в феврале объем экспорта кольцо упало, в марте - апреле экспорт сборки экспорта восстановления кольца. Мы поддерживаем годовой спрос 220 - 230GW - AC, во второй половине года, после того, как
силиконовая шихта, чтобы удовлетворить спрос больше, чем ожидалось.
[Вопрос второй: влияние роста цен в верхнем течении промышленной цепи на прибыль в нижнем течении реки?] в последнее время цены на силиконовые материалы, кремниевые пластины, батареи и различные вспомогательные материалы по верхнему
течению несколько раз выросли, рынок вновь обеспокоен рентабельностью вниз по течению и желание начать работу. Мы считаем, что нынешний рост цен в верхнем течении является причиной напряженности в производственно - сбытовой цепочке, а также факторов
обеспечения поставок и что цены на компоненты, которые предлагается поднять во втором квартале, изменяются. По данным третьих сторон, ожидается, что в апреле в стране начнет работать 89% на 80% больше силикатных материалов / силиконовых таблеток
/ батарей / агрегатов Tier1, поясное соотношение + 1 ppt / + 1 ppt / - 4ppt / + 1 ppt, ожидаемое поступление кремния в мае ожидается на 5 - 8% (на 1% больше апрельского кольца), и мы надеемся, что в мае поставки увеличат загрузку отрасли.
вопрос третий: поддержка конечного спроса в контексте международной игры? 1) Европа: на фоне высоких цен на электроэнергию мы видим, что целый год мы будем загружать машины с увеличением на 60% до 40GW, 1Q22 европейские фотоэлектрические
PPA цены на кольцо 8,1% / с тем же увеличением на 27,5%, новый спрос на электроэнергию сильно стимулирует рост цен на электроэнергию в четвертом квартале подряд; 2) Соединенные Штаты: производство компонентов в Юго - Восточной Азии постепенно находит
ответ на Американское расследование антиуклонения. есть силиконовые поставки из - за границы + интегрированная производственная мощность предприятия, чтобы поддерживать поставки Соединенных Штатов, и рассмотреть предложение экструзии спрос, мы считаем,
что эта часть производства может быть рентабельной, как ожидается, будет ремонт; Ожидается, что другие предприятия, сократившие объем поставок в Соединенные Штаты, будут способствовать расширению рынка путем, в частности, транзита в Европу / Латинскую
Америку, а также, как ожидается, поддерживать некоторые показатели начала работ; 3) Индия: мы считаем, что после того, как в середине марта спрос в Индии ослабел, а в марте / апреле темпы внутреннего ввода в строй сохранились, можно было бы доказать,
что глобальный спрос на фотоэлектрические услуги сохранится после исключения индийского рынка.
В заключение, мы считаем, что глобальный спрос на фотовольт остается высоким, нынешние возмущения, чтобы обеспечить ожидаемую эпидемию, проблемы с сырьем также, как ожидается, в мае, чтобы открыть поворотные точки, продолжать рассматривать:
1) вспомогательные звенья резиновой пленки Фостер, стеклянной правдивой энергии, инвертор гумми пай / цзинь волн научно - технической / твёрдой энергии солнца; 2) высокая степень уверенности в производительности производства производства производства
в фестивале тунвэй пай / Пауль кон синь энергии / центральный кольца акций и так далее; 3) во втором полугодии ожидается улучшение работы компонентов компонентов кристаллической Секции энергии / кристаллической Австралийской науки и техники / триангуляции
/ лунки пай внутренних домашних хозяйств с использованием фотоэлектрических кранов.
Iii) обновление информации и перспектив в отношении некоторых компаний
солнечный свет: внутренние и зарубежные заказы Q2 растут по сравнению с Q1, спрос в США все еще можно.
Цзинь лунь: увеличение кругового соотношения Q2, инвертор по - прежнему является дефицитом предложения и спроса, следить за развитием логистики, в том числе за изменениями в таможенном складе в шанхае.
немецкий сектор: заказ на Q2 очень хороший, соотношение 70 - 100%, неопределенная логистика, вафли, несмотря на напряжение, но компания подписала больше соглашений страхования, проблема не является большой, прогноз составляет 800 - 1 млрд.
гуглей: в шанхае, сучжоу, эпидемия логистики, производство не остановилось, Q1HT прогнозирует рост по сравнению с аналогичным периодом, в апреле значительно улучшилось поясное соотношение, в частности, спрос на энергоносители в Европе все
еще очень большой, материал активно продвигается.
триада: 22 года сильный январь - февраль, март - апрель из - за слабых факторов, ожидается улучшение в мае - июне. Q1 в 8GW, Q2 смотрите 10 - 12 GW.
лунки: некоторые последствия для США за рубежом, Q1 из - за того, что задерживать расшифровку отправки не так много времени в 400MW, общий коэффициент выдачи Q2 будет увеличиваться.
кристаллическая Австралия: поясное отношение Q2 повысится, ритм выпуска не изменит ритм выпуска.
кристаллография: в настоящее время пуск может быть, логистика имеет краткосрочные последствия, ранее подписанные европейские заказы в более чем.
