国家高新技术企业你身边的太阳能发电站源头厂家

产品中心 解决方案 经销代理 工程案例

新闻资讯
隆基可以半年3倍的隆基股份,被高估了吗?

   11

    9月16日,隆基股份盘中市值一度涨近6%,市值2872亿元创新高。虽然下午大盘震荡,成长股普跌,但隆基股份仍收涨1.71%,股价报73.2元。数据显示,5个月内隆基股份累计涨幅高达209%,以超2700亿的市值稳坐全球第一光伏巨头。


在“十四五”规划新能源预期增量的背景下,隆基股份作为光伏龙头更是备受瞩目。然而业绩屡创新高,目前已显机构抱团势头的光鲜背后,公司的技术含金量与成长性却曾受质疑,如今估值高了吗?


走出补贴的“光伏龙头”


近日,“十四五”明确提出2030年非化石能源消费占比20%的战略目标,征求意见稿九月底即将出炉,业内人士普遍预期光伏装机目标将上调,有可能占到新增风光总规模的70%-80%,进一步催化市场热情。


光伏从来不是个新话题。在过去十年间,全球对可再生能源的投资总计2.5万亿美元,其中近六成都押注在光伏上,然而直到去年,光伏发电也只占我国发电总量的2.6%,仍处于“雷声大雨点小”的状态,其中泡沫可见一斑。


复盘国内光伏行业发展,可谓历经十年坎坷。2011到2017年为政策补贴期,光伏行业主要采用固定电价补贴模式。由于早期技术不成熟,成本高昂,光伏发电相较传统火电没有竞争力,需求全靠政策驱动。


2012年,美欧对我国光伏企业实施了“双反”政策,导致国内近九成多晶硅企业被迫停产。据不完全统计,2011年中国光伏企业数为262家,到2012年已经腰斩至112家,可见行业寒冬时洗牌之惨烈。


2013年,国内密集出台政策“救市”,光伏行业得以回暖。而随着技术不断降本增效,发电成本已能做到低过煤炭,政策补贴也逐渐削弱。2018年“531 政策”的出台,标志着补贴退坡的开始,其中一些盲目扩张,产能过剩,甚至恶意骗补骗贷的企业遭遇了第二轮洗牌。


去年起,政策上参考国外的溢价补贴,开始主要采取燃煤标杆电价齐平的平价政策,光伏行业距离市场化的竞价模式又进一步,渗透率有望加速提升,总算拨云见日迎来全新上升周期。


其中,“单晶硅龙头”隆基股份靠技术路线弯道超车,产能一举超越曾经的亚洲多晶硅之王——保利协鑫,成为全球“光伏龙头”。


在光伏的竞争格局中,由于单晶硅技术领先,成本持续下降,市场份额在2015到2019年的四年间,从19%提升至62%,一举完成对传统多晶硅片的反超,占据了绝对主流。而“单晶硅龙头”隆基股份也从一众做多晶硅和薄膜的光伏同行中突出重围,成为了全球最大的硅片制造商。


在单晶硅领域,隆基股份的市场份额已达到50%-60%。公司靠上游开拓自主设计,下游在2015年收购了单晶组件厂商乐叶,如今已基本完成全产业链布局,业务涵盖“硅棒→硅片→电池片→组件→电站”的研发、生产销售、建设、运营。


产能方面,2014-2019年,隆基股份的硅片产能由3GW扩至42GW,组件产能由0.2 GW扩至14 GW,增长70倍。根据战略规划,公司2021年硅片产能将要达到65GW、电池产能20GW、组件产能30GW,扩产节奏稳定。


销售方面,隆基股份近日还迎来了“加单”的利好消息。9月11日,公司公告称,将年初与成都通威签订的三年《硅片销售框架合同》中,明年交付的16亿片单晶硅片,大幅提升至26亿片。据测算,此次加单或将为隆基股份多贡献超30亿元营业收入。


值得注意的是,隆基股份不仅市占率与销量遥遥领先,毛利率也大幅领先同业。由于在2014年率先开始采用效率更高、良率更高、综合成本更低的金刚线切片技术替代砂浆切片,在单晶硅领域进一步站稳脚跟。2019年年报显示,公司净利润高达55.6亿,同比增长116.5%,数额几乎相当于其余几家光伏巨头的利润总和。


近年来,隆基股份业绩高速增长,已摆脱“补贴依赖”。2017-2019年,公司营收分别为163.62、219.88、328.97亿元,近三年复合增长率高达64.4%。如今公司已基本实现自给自足,2020年最新中报显示,上半年政府补贴不到9000万,占公司净利润仅2%左右。


业绩向好的同时,公司对投资者也十分慷慨。2020中报显示,公司拟每10股派发红利1.8元(含税),合计拟派发现金6.79亿元(含税),现金分红比为16.49%。


最佳半年报中的“微瑕”


与其他行业一样,光伏行业也经历了疫情停工带来的供需两端削弱,物流运输受阻的困境。而隆基股份抗住了压力,交出了一份亮眼的业绩中报。


今年上半年,隆基股份实现业绩“翻倍增长”。具体来看,营业收入201.41亿元,同比增长42.73%;归母净利润41.16亿元,同比增长104.83%;基本每股收益1.09元,同比增长91.23%。


得益于疫情后的及时复工,公司产能与流动资产周转并未收到明显影响,上半年实现大幅增长,背后的核心驱动力也正是硅片与组件业务的产销放量。从结构上看,大尺寸硅片与海外市场的占比的提升推升了盈利能力的改善,上半年综合毛利率29%,同比上升3%。


不过这份优秀的半年报,背后也隐含着些许风险。


第一,现金流有些紧张。虽然公司上半年净利润创新高,但经营性现金流量净额只有3.39亿元,较去年同期下降了86%。公司称主要因疫情影响,境外销售占比有所降低,导致销售回款期有所延长。同时,生产规模扩大影响存货占用的现金流增加。


第二,债务负担略有加重。从中报看,虽然资产负债率整体保持稳定,但长短期应付款较上一季度末大幅增加。近年来公司持续扩建,资金需求较大,融资与负债压力持续提升,今年9月8日,公司又发行了规模50亿元的可转债,用以投入两个扩产项目,偿债压力进一步增加。


第三,存货较高,存货跌价计提略低。中报显示,公司存货价值高达85亿元,同比增长54.73%,预计公司有4.4亿片硅片、1.2GW组件及部分原材料库存,而账面存货跌价准备只有7800万,不足1%,存货跌价准备计提比例或偏低。


虽有微瑕,不过与同行相比,隆基股份的财务状况尚属稳健,短期压力有望逐步消化。


更值得注意的是,作为“行业龙头”,隆基股份技术含金量却曾遭市场质疑。


这些年来,隆基股份的年研发投入始终保持在总营收5-7%的水平,大幅领先同行1%左右的水平,今年上半年,公司研发投入10.66亿元,同增36%,占营收比例5.29%。截止今年上半年,已累计获得各类授权专利858项。


然而去年9月,有媒体称隆基股份的专利数量与质量或存在较大水分,虽然公司立刻通过公告给予了回应,但并未列出专利清单等实际证据。此后该媒体表示,经再次确认后仍未找到满足数量的专利信息。


另外,公司还牵涉专利诉讼纠纷。去年3至4月,隆基股份在海外多地遭侵权控告,截至今年中报,美国国际贸易委员会终裁认定公司产品不侵权;德国杜塞尔多夫地区法院一审判决公司子公司德国隆基侵犯Hanwha Q CELLS GmbH专利权,其余案件仍在调查阶段。公司表示,涉诉产品的替代技术产品已在海外上市销售,相关诉讼不会对公司经营产生重大影响。


还有市场人士指出,近年来隆基股份的财报中对热门的钙钛矿技术只字未提。据称,2019年之后光伏发电效率便几乎停滞不前,现有的晶硅PERC技术或接近“天花板”,而行业普遍看好钙钛矿叠加晶硅电池的全新方向。作为行业龙头,未见相关动作,似乎有些可惜。


不过目前来看,新技术到量产仍有一定距离,单晶硅路线的地位难以动摇,隆基股份的“行业护城河”仍比较稳固。若能在“光伏平价”压力下维持高研发投入比,相信隆基股份在下一次技术迭代关口也不会缺席。


估值偏高了吗?


如今光伏行业整体盈利改善,行业龙头逐渐脱离补贴依赖,行业市场化程度将能显著提升。且在新能源领域,光伏具有成本、灵活性、发电效率等方面的优势,将持续受到政策“青睐”,下半年户用光伏装机规模有望进一步加速,走入新的上升周期。


而作为这条热门赛道的“寡头”,隆基股份广受资本追捧。19年8月,隆基股份市值首次突破1000亿元人民币,今年7月下旬,隆基股份市值冲破2000亿元,9月中旬,市值已然逼近2800亿,涨势惊人。


明星股的背后自然也少不了机构抱团的力量。


从机构持仓上看,隆基股份为二季度公募第六大重仓股,持仓市值为197.3亿,占流通股比例为12.9%。与其他“抱团股”一样,目前隆基股份的估值已处于行业较高水平,存在一定风险。


截止9月16日的一个月内,有40家机构给出隆基股份买入或增持评级,不过目标价多在75-79元间,如今股价73元,接近机构预测的平均价位。有分析师表示,虽然隆基股份尽享行业寡头优势,但公司增长比较稳健,基本面难以支撑业绩在短期内大幅提升,或已透支较多增长预期。


“光伏平价”的市场化新局势下,是否会重演产能过剩?


虽然如今光伏行业发展向好,但光伏巨头们即将面临补贴拉动需求到市场化自主需求的压力,行业竞争也趋向白热化。由于发电成本是核心竞争力,企业不敢轻易提价,扩大规模化优势便成为了业绩增长的最佳选择。


隆基股份今年以来频频扩产,1月至今已官宣5个扩产项目,涉及单晶硅片、单晶硅棒、单晶组件与单晶电池等产品,预计总投资额近百亿。此外,多家光伏巨头也已公告了数十亿的扩产项目,市场短期内能否消化如此大的产能还是个未知数。


对此,隆基股份董事长钟宝申回应称,光伏产业的过剩都是阶段性的,长远来看,需求还将继续增长,“2011年全球的光伏产能达到45GW,但是需求只有30GW,产能严重过剩,但是到2019年,需求已经达到了110GW。回头来看,其实到2013年的时候,产能和需求就持平了,产能建设是一下子的,但需求一直在增长。”


“量价齐升”推导利润率稳步提升的逻辑,在个股层面也不一定成立。


有分析师指出,作为硅片,组件生产商,隆基股份如今的提价主要是为了消化上游硅料上涨的压力,将之转移给下游客户,其涨幅基本是与硅料涨幅联动,更像是“被动”之举。


其次,硅片“降价”是大势所趋,这也是支撑光伏行业整体上行的的底层逻辑。


今年以来,隆基官网多次下调单晶硅的价格,且出现单次10%以上的降幅与一个月内三次调价的密集频率。显示出在成本降低,产能提升的背景下,行业龙头们为了巩固并进一步扩大市场份额,已有打起“价格战”的苗头。


虽然隆基股份目前所在的单晶硅路线,在技术层面具有一定成本优势,可以将其毛利率维持在较稳定的水平。但在硅料供给偏紧,硅片价格又预期走低的大背景下,公司能否实现“利润持续增厚”还需进一步观望。


返回
列表
上一条

真实!村民屋顶装光伏电站,每月收入两三千像领养老金!

下一条

装太阳能板变成搭“违建”?上海出台标准规范光伏发电设施安装