01
技术迭代与产能领先的螺旋上升定律
光伏行业有两个重要的驱动力，一个是长期驱动力，一个是短期驱动力，并互相作用，呈现螺旋上升的特点。
长期驱动力是技术迭代。
技术迭代周期三五年不等，或长亦或短。
这是新技术不断从0到1的阶段。光伏历史上比较有影响力的技术迭代，比如单晶替代多晶，从设备到材料产业体系都实现了颠覆性的重构。
短期驱动力是产能或者资本。
在技术迭代的长周期里，就是产能起伏的短周期。
在从1到10的阶段，拥有技术领先优势的企业，往往率先拥有产能优势。但由于产能需要资本支持，并非所有玩家都具有资本实力或者资本野心，因此在技术应用初期的从1到10阶段，产能布局会有一定差异，早期产能可以坐拥产能不足的超额红利。这个比如初期的单晶硅片企业。
在从10到N的阶段，下游需求爆发，拥有存量产能或者产能扩张迅速的企业，可以抓住短期产能不足的机遇，获得短期的供需失衡红利。这个在去年至今的硅料行业体现得淋漓尽致，硅料周期长达18个月，而下游硅片周期约9个月，同步扩张的背景下，上游硅料必然出现阶段性的供需不足，在产能供需平衡之前，总是可以获得超额利润。
技术迭代可以获得长期超额利润，产能优势只可能获得短期超额利润。技术迭代不光可以提高效率，还可以降低成本，而产能优势只是短期降低成本。在降低成本方面，技术迭代的效果也远远超过产能扩张，一个是化学反应，一个是机械作用。
02
产能领先只是短期优势，是内卷的根源
既然产能领先只是短期优势，光伏玩家总是快马加鞭上产能，以时间换空间，因此容易造成产能的急速扩张，这就是我们经常看到的景象。
随着产能不断扩大，技术红利逐渐消失，最终变成比拼成本，直至产能过剩，部分产能开始淘汰，最终仅剩少数寡头赚取基本利润。周而复始。
现阶段的单晶硅片正在演绎这个趋势。
在相同技术路径下，产能为王就必然导致同质化严重，竞争没有技术含量，毛利率下降甚至亏损，进而造成内卷。
在同一种技术路线下，产能只可能是短期竞争力，不可能是长期竞争力。基于产能的红利和内卷，几乎伴随着光伏行业的发展，早已不再陌生。
那些曾经轰然倒塌的光伏巨头，无不是把产能的短期优势当作了长期优势，把战术竞争力当作了战略竞争力，最终积重难返。这样的悲剧，相信还会上演。
03
技术迭代才有长期优势，才能突破内卷
光伏行业就是一部轰轰烈烈的技术迭代史。
正如光伏行业常青树阿特斯在近期的战略布局中回顾到，在过去20年里，晶体端实现了小炉型到大炉型的转变，实现了从拉一根单晶棒到拉多根棒的技术突破；硅片端则实现了从砂浆切割飞跃到金刚线切割的技术创新，带来了切片产能的巨幅提升和能耗的急剧下降；电池从基于铝背场的BSF电池升级到了背钝化PERC电池，从单面电池升级到了双面电池，电池的核心指标，光电转换效率，从不到14%提升到了现在超过23%；组件则是从整片到半片，从二主栅进化到三主栅、四主栅、五主栅、最终到多主栅（MBB），从组件的单玻封装到双玻封装，从单面发电到双面发电组件。
在P型时代，我们看到了包括大尺寸硅片、PERC电池、多主栅+半片电池、双面电池和双玻组件、湿法黑硅等技术创新。
而今，光伏行业正在从P型进入N型，TOPCon和HJT技术正在逐渐产业化，围绕N型技术的产业链创新正在展开，从晶体到切片，从N型电池到新型组件。
技术迭代总能获得超额利润，单晶技术的颠覆性迭代成就了隆基的崛起。近年大尺寸趋势也体现了明显的超额利润。
大尺寸在争议中，2021年的表现逐渐明朗，18X及21X的占比快速提升，16X的占比明显降低，15X逐渐退出市场。在这个趋势下，尽管去年电池片及组件行业竞争惨烈，但大尺寸也仍然可以获得一定的超额利润，我们从终端组件企业的盈利差异就可以看出端倪。
天合光能2021年营业收入预计同比增长51.23%，扣非净利润同比增长48.10%，加权平均净资产收益率11.79%，较上年增加2.85个百分点，市场占有率进一步提升。其中一个重要原因就是，随着行业210产业链产能快速释放，210大尺寸组件成本优势显现，天合光能210系列组件产品竞争力得到了体现。
在正在到来的N型大时代，无论是TOPCon还是HJT，各路新旧势力早已摩拳擦掌，期待着获取新一轮超额利润。
以晶科能源为例，在头部光伏企业当中，率先喊出了“引领光伏行业N型升级”的口号，2022年N型TOPCon组件出货量预计达到10GW。
实际上，在资本市场，拥有技术迭代空间的细分领域或者拥有技术迭代可能的光伏企业，拥有更多的想象空间和更高的估值。相反，一潭死水的领域或企业，想象空间及估值就差强人意了。
技术迭代是光伏行业的主旋律，没有一劳永逸的技术，更没有一招鲜的王者，同时产能绝非长期竞争力，只有一时的领先优势，正视这样的产业规律，才能抵挡周期风浪，才能收获周期红利。
光伏行业的常青树，往往都是能够在长期技术迭代和短期产能扩张中很好把握平衡的企业，而那些消逝的王者往往是战略布局的失衡。
回到目前这个关键时点，在具体的某个产业环节，我们应该关注技术迭代，还是更应该关注产能领先，哪个才能有超额利润？哪个才可能获得更高估值？无论是光伏企业，还是投资机构，都应该知道短期及长期超额利润在哪里，不在哪里。
01
закон спирального подъёма
фотоэлектрические отрасли имеют два важных движущих силы, один является долгосрочным, а другой - краткосрочным, и взаимодействуют друг с другом,
чтобы показать спиральный рост характеристики.
долгосрочная движущая сила - техногенная итерация.
цикл технологической итерации колеблется от трех до пяти лет
или от одного до нескольких лет.
Это новая технология, которая постоянно находится на стадии от 0 до 1. в истории фотовольта более влиятельные технологические итерации, такие, как монокристаллическая альтернатива
поликристаллизации, от оборудования до материально - технической системы осуществили подрывную перестройку.
кратковременная движущая сила - производительность или капитал.
В течение длительного периода технологической итерации, это короткий период падения и падения производственных мощностей.
на этапах от 1 до 10 предприятия, обладающие технологическим лидером,
часто первыми обладают производственным преимуществом. Однако, поскольку производительность нуждается в поддержке капитала, не все игроки имеют силу капитала или амбиции капитала, поэтому в начале применения технологии от 1 до 10 фаз, размещение
производственных мощностей будет иметь некоторые различия, раннее производство может быть сосредоточен на недостатке производственных мощностей для получения более чем дивидендов. это, например, начало монокристаллического кремниевого производства.
на этапах от 10 до н, когда возникает спрос в нижнем течении реки, предприятия, обладающие потенциалом производства или возможностью быстрого расширения производства, могут воспользоваться возможностями, связанными
с недостаточным краткосрочным производством, и получить дивиденды от краткосрочного дисбаланса спроса и предложения. это в прошлом году, до сих пор, силиконовая промышленность проявилась в полной мере, силиконовый цикл до 18 месяцев, в то время
как в нижнем течении цикла силиконовых пластин около 9 месяцев, синхронное расширение на фоне, в верхнем течении кремния неизбежно имеет поэтапный дефицит предложения и спроса, всегда можно получить избыточную прибыль до баланса производства и спроса.
технологические итерации могут получить долгосрочные сверхприбыль, а преимущество производства может получить лишь краткосрочную сверхприбыль. технологические итерации не только повышают эффективность, но и
сокращают затраты, а преимущества производства - сокращают затраты лишь в краткосрочной перспективе. Что касается снижения себестоимости, то технологические итерационные эффекты намного превосходят расширение производственных мощностей, химическая
реакция и механическое воздействие.
02
лидерство производства является краткосрочным преимуществом, источником
Поскольку производительность
лидирует только краткосрочное преимущество, фотовольт игрок всегда быстро вербовать на производительность, время менять пространство, поэтому легко вызвать быстрое расширение производительных сил, это то, что мы часто видим зрелище.
по мере того, как производство расширяется, технологические дивиденды постепенно исчезают, а в конечном счете перерастают в параллельные издержки до тех пор, пока не будет избыточной мощности, часть производства начинает сокращаться,
и в конечном счете лишь немногие вдовы получают основную прибыль. круговорот.
На данном этапе монокристаллические кремниевые пластины развивают эту тенденцию.
в том же технологическом пути, чтобы доминировать над производительностью, неизбежно приведет к гомогенизации, конкуренции без технологической составляющей, снижению валовых процентных ставок и даже убыткам, что приведет к возникновению внутреннего
свитка.
в рамках одного и того же технологического маршрута производственные мощности могут быть лишь краткосрочными конкурентоспособными, а не долгосрочными. на основе дивидендов производства и внутренних
свитков, которые почти сопровождались развитием фотоэлектрических отраслей, уже давно не существует ничего нового.
те фотоэлектрические гиганты, которые когда - то обрушились, не рассматривали краткосрочную
энергию как долгосрочное преимущество, а тактическую Конкурентоспособность как стратегическую конкурентоспособность, которая в конечном счете была восстановлена. Такая трагедия, я надеюсь, будет.
03
технический итерация имеет долгосрочные преимущества, чтобы прорваться
фотовольт - это яркая история техногенных итераций.
Как известно
в недавней стратегической компоновке компании « фотовольт» Атласа, за последние 20 лет в конце кристалла были осуществлены преобразования типа печи в большую печь, был достигнут технический прорыв от вытягивания монокристаллического стержня до вытягивания
волокон; на конец кремниевых пластин реализуется техническое новаторство от резки раствора до резки линии Кинг - Конга, что привело к резкому повышению мощности среза и резкому сокращению потребления энергии; Аккумуляторы были модернизированы
с батареи BSF на алюминиевом заднем поле до пассивированных печных батарей, с односторонних батарей до двухсторонних батарей, основные показатели батареи, эффективность фотоэлектрических преобразований повысилась с менее чем 14% до более чем 23%;
сборка состоит из целых пластин и полупроводниковых пластин, варьирующихся от двух главных затворов до трех основных сеток, четырех главных затворов, пяти основных затворов и, наконец, нескольких главных затворов (мбб), от монобового стеклянного затвора
сборки до двойной стеклянный затвор, производящий электроэнергию с одной стороны до двух сторон.
в эпоху р - типа мы видели технологические новшества, в том числе крупные кремниевые пластины, печные батареи,
многоконтурные решетки + полупроводниковые батареи, двухсторонние батареи и двойные стеклянные блоки, влажный черный кремний и т.д.
В настоящее время фотоэлектрические отрасли внедряются из P - типа в N -
тип, технологии TOPCon и HJT постепенно внедряются в промышленность, инновации в производственной цепи вокруг N - типа, от кристаллов до среза, от N - типа батарей до новых компонентов.
технологические итерации
всегда получают сверхприбыль, подрывная итерация монокристаллической технологии достигла подъема основания. долл. США.
большие размеры в споре, в 2021 году результаты постепенно проясняются, 18 х и
21х, чем быстрое повышение, 16 х доля значительно ниже, 15 х постепенно выходит из рынка. В этой тенденции, несмотря на сильную конкуренцию в прошлом году в секторе производства батарей и их компонентов, большие размеры также могут получить некоторую
сверхприбыль, как мы можем видеть разницу в прибылях концентратов.
как ожидается, в 2021 году доходы от хозяйственной деятельности компании « тэцуй гуан» увеличатся на 51,23 процента по сравнению с аналогичным
периодом прошлого года, за вычетом чистой прибыли увеличится на 48,10 процента, средневзвешенная норма прибыли от чистых активов составит 11,79 процента, что на 2,85 процентных пункта больше, чем в предыдущем году, и доля рынка увеличится еще больше.
одна из важных причин этого заключается в том, что с быстрым высвобождением мощностей промышленных цепей 210, а также с появлением преимуществ по себестоимости компонентов 210 больших размеров, была продемонстрирована конкурентоспособность продукции серии
"триста" 210.
в наступающей эпохе типа N, будь то токсон или хжт, старые и новые силы, которые уже давно были в состоянии бороться за получение новой сверхприбыли.
например,
в кристалл энергии, в головной фотовольт предприятия, впервые выкрикивая лозунг "возглавить модернизацию n - типа в фотоэлектрических отраслях", в 2022 году объем поставки компонентов TOPCon, как ожидается, достигнет 10 ГВт.
В действительности, на рынках капитала существуют сегменты технологического итерационного пространства или предприятия с технологическим итерированием, которые имеют больше воображаемого пространства и более высокую оценку. напротив,
область мертвой воды или предприятие, воображение пространства и оценка являются неудовлетворительными.
технологическая итерация является главной мелодией отрасли фотовольт, не имеет технологии раз и навсегда,
тем более, нет ни одного свежего короля, в то время как производство не является долгосрочной конкурентоспособность, только в случае временного лидерства, чтобы противостоять таким законам промышленности, чтобы противостоять периодическим волнам, чтобы
получить дивиденды цикла.
« вечнозеленые деревья» в фотоэлектрической промышленности, как правило, являются предприятиями, способными обеспечить баланс в долгосрочной технологической итерации и краткосрочной
экспансии производственных мощностей, в то время как те, кто пропал, зачастую являются дисбалансом в стратегическом компоненте.
возвращаясь к этому критическому моменту, в том или ином отраслевом звене, мы
должны обратить внимание на технологическую итерацию, или еще больше на производственную мощность лидирует, кто может получить сверхприбыль? кто может получить более высокую оценку? ни фотоэлектрические предприятия, ни инвестиционные учреждения
должны знать, где и где краткосрочная и долгосрочная избыточная прибыль.
