“增效+降本”是光伏行业十四五里面的重要看点，随着光伏发电平价并网逐步实现，行业迎来的真正的高成长期，各大厂商将围绕着增效、降本来实现技术和产业突破，目前异质结电池（HJT）是未来几年整个光伏行业最重要的突破口，技术具有颠覆性，具有转换效率高、工艺温度低、稳定性高、衰减率低、双面发电等优点，是高转换效率硅基太阳能电池的未来方向。

异质结（HJT）电池最早由日本的三洋（Sanyo）公司于 1990 年研发，专利保护于 2010年过期。在过去 30 年间，产业经历了萌芽期、实验室阶段、初步的商业化阶段和逐步的产业化阶段。我们预计，2020-2021 年将成为 HJT 投资元年，随着设备国产化、银浆和靶材成本的降低、以及转换效率提升带来的“增效+降本”效益凸显，2022 年行业将进入快速爆发阶段。HJT 将成为下一代主流光伏电池技术，推动设备需求新的一轮革新。

HJT 效率潜力超 28%，远高 PERC 电池。受 P 型单晶电池自身材料的限制，PERC 电池转换效率已接近天花板，而 HJT 最高转换效率已超 26%（日本 Kaneka 曾创 26.63%，国内最高为汉能的 25.1%），长期有望超 28%，效率优势明显。

从未来 5-10 年的维度来看，异质结叠加钙钛矿技术（钙钛矿-晶硅叠层电池），将进一步打开转换效率的天花板，转换效率可提升至 30%以上。就单结晶硅电池来看，采用 HBC（HIT+IBC）的技术路径，目前效率极限可达到 26~27%左右（参考 Kaneka 的 HBC 效率记录 26.63%）。如果升级到双结电池，采用Tandem（HIT+钙钛矿）的技术路径，转换效率可以提升至 30%以上。

HJT 目前规划产能超 45GW，明年有望迎 10-20GW 落地

从产能规划上来看，行业新进入者山煤国际（10GW 规划）、安徽华晟（500MW 招标落地）、爱康科技（2GW 规划）、润阳集团（5GW 规划）等已纷纷开始布局，历史包袱较轻。老牌电池片厂商中，通威、晶澳、东方日升、阿特斯、天合光能等也已相继进入，目前总体处于试验线阶段，有望实现突破。我们认为，一旦老牌电池片厂向 HJT 加速转型，将确立 PERC 寿命期限将至，为行业观察的重要风向标。

一旦 HJT 确立了对 PERC 技术的性价比优势（成本+转换效率），市场将启动 10GW 以上级别的实际投资，HJT 行业迎来爆发。随之规模效应呈现，全产业链的“供应商配合降本”过程将不断发挥作用，使得 HJT 的投资性价比（相比 PERC 和TOPCon）得到全市场认可，成为主流的电池片技术。异质结生产设备的初始投资一直是发展道路上的最大阻力，尤其是 PECVD 镀膜设备，设备国产化将成为 HJT 行业发展的关键突破口，目前已在 HJT PECVD 设备领域布局的主要厂商包括：迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、理想新能源、钧石等。

1、迈为股份：光伏丝印设备龙头，异质结设备先行者

公司主营光伏电池丝网印刷生产线成套设备，用于电池片制造后道工序中。目前公司丝网印刷设备在国内增量市场份额已超过 70%，居于首位。公司近年业绩高增长受益于大尺寸硅片迭代带来的下游 PERC 电池大幅扩产，以及丝网印刷产品市占率的提升。公司核心布局 PECVD、PVD、和丝网印刷设备，已实现 90%以上的异质结设备供应能力，转化效率可达 24%以上。

2020 年 12 月 4 日，公司发布其量产级 HJT 2.0 异质结设备平台，其整线自制率达到95%（实现除清洗制绒以外的全覆盖）。同时，公司推出了三大重要的未来战略，包括研制半片电池整线设备（满足硅片大型化和薄片化的趋势）、开发多主栅低银浆方案和银包铜方案（进一步降低银浆耗量）。

2、捷佳伟创：光伏电池片设备龙头，异质结设备拓展可期

公司主营光伏制绒设备、扩散炉、抛光设备、淀积炉、自动化设备、丝印设备等六大系列，产品市占率超 50%。2015-2019 年营收/净利润复合增速达 64%/76%。公司主营工艺设备价值量占 PERC 产线的 60%-70%。截至 2020 年 Q3 公司合同负债 33 亿元，较上年同期预收账款增长 79%。

11 月 20 日，捷佳伟创与润阳集团在江苏盐城签署 30GW 单晶 PERC+和 5GW HJT 异质结项目战略合作框架协议，在单晶 PERC+和高效及超高效 HJT 技术领域进行广泛合作。计划使 PERC+产线平均效率将高于 24%、HJT 产线平均效率将达到 25%。

我们假设，本次 30GW PERC+项目老产线改造（假设改造费 5000 万/GW）和新产线建设（假设 2.3 亿/GW）占比各一半，5GW HJT 项目设备投资额为 4.5 亿/GW，则测算未来潜在订单量达 65 亿元。

2020 年 12 月 3 日，继公司推出高效和超高效 HJT TCO 设备（RPD 系列）之后，公司PECVD 设备（PECVD5500）实现客户出厂交付，载片板采用 M6 硅片 10×10 布局，基础型号通过减配腔体和增配串联腔体，可以实现 3000-11000 的产能选择。

3、金辰股份：光伏异质结电池设备新星，组件设备龙头将二次腾飞

公司为全球光伏组件设备龙头，市占率达 50%，客户覆盖隆基、晶澳、东方日升等一线龙头。近年来，公司逐步向电池片设备产业链延伸，市场空间几倍于组件设备，且客户大部分趋同，有望在异质结电池片设备“弯道超车”。

公司与德国 H2GEMINI（核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设立金辰双子，技术实力+股权机制行业领先。同时，公司与中科院宁波所、大连理工大学、哈尔滨工业大学等高校和科研机构有广泛合作，采用异于美德日同行的中心化并行流程技术（德国技术是串行流程生产），效率更优。

截至 2020 年 11 月 30 日，公司 HJT 用 PECVD 项目已进入样机装配和测试阶段，TOPCON用PECVD 首台工程机目前测试结果基本达到设计要求，第二台设备已经完成制作，将于近期交付试。

4、上机数控：异质结 N 型硅片未来龙头，薄片化切片机龙头！

公司为光伏金刚线切片机龙头，国内市占率达 45%左右。2019 年来，公司拓展下游单晶硅业务，有望打开新成长空间。公司在行业内与大连连城（隆基股份关联方企业）、青岛高测（科创板上市）形成三方寡头垄断。光伏单晶硅趋向大尺寸化。主流光伏组件厂商纷纷布局 210、182 等大尺寸组件，带动 210、182 等大尺寸单晶硅需求，从而带来光伏切片机迭代需求。

随着异质结行业未来 N 型硅片薄片化（120-130um）需求的扩张，我们判断，公司有望成为 N 型硅片切片机未来龙头，强力推动行业薄片化进程，2020 年 11 月以来，公司与天合光能、东方日升、阿特斯相继签订光伏单晶硅合计 251亿长单。我们判断，公司在 210 大尺寸硅片环节，产品品质已得到下游客户高度认可，将强力推动 210 大硅片产业化，未来上机有望成为 210 大尺寸硅片的龙头。

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来源：  操盘手涛哥